2017年宏观策略和机会解读

2017年A股开局伊始，市场便一片惨状，触发导火线是新股发行加速和产业资本疯狂套现。对于近期行情的谨慎观点我们中特投资在12月就多次提醒，借此机会对17年全年行情做个展望。

一.因素—货币宽松不再，A股进入业绩市

1.外因：流动性泛滥不再

   2016年，美国加息成了每个中国大叔大妈都会讨论的话题，在了解这一事件之前，首先要知道一个背景，那就是自08年金融危机发生后，全球主要经济体岌岌可危，各大央行开出的药方就是量化宽松，全球由此进入了长达数年的货币宽松期，尤其以美国的QE1.0、2.0、3.0为代表，这对美国经济复苏起到了至关重要的作用，近两年美国经济开始呈现好的迹象。但是，对于任何一个正常、健康的经济体而言，长时间的超低利率肯定是不健康的，一旦经济复苏，货币政策回归常态是必然选择，故而从2016年底开始，美联储开启了加息模式，15年12月一次，16年12月一次，2017年预计2-3次，18/19年预计也都是3次左右。

   中国前段时间曾发言警告/提醒美国加息要适当照顾他国节奏，也侧面说明了这一政策将对我国产生较大冲击，美国加息→美元回流→人民币承压，这是最直接最简单的逻辑。政策共振上，未来几年，中美都将从以前的货币宽松向财政积极转向，川普的当选会加速这一进程。在货币宽松不再，大水漫灌的情形不再的背景下，严重依赖于资金流的A股股市很难走出大的行情，当下的A股牛市几乎是妄想。

   另外，今年还有几个不确定因素需要考虑，欧洲继续分裂，川普出损招，地缘政治紧张加剧。

2.内因：融资是政治使命

   我们可以揣测刘主席上任之前的谈话少不了几点：不准出乱子——不能有股灾，必须充分发挥股市的融资功能——发新股。前者的利是市场相对平稳了，散户不会动辄暴毙而亡，弊则是出现了一个新的主力——国家队，与民争利，散户赚钱更难。后者的威力大家也看到，现在的节奏是一月60只新股上市，变相注册制，这将带来什么影响？

按照这个速度，今年会发行600家新股，多数为中小创，在现有3000家上市公司数量的基础上增长20%。新股发行过快带来抽血效应还不是的核心问题，谈融资一周十几家也才几十亿，与再融资相比根本是小巫见大巫。最严重的问题是带来的比价效应估值下移，以前的天然美女很稀缺，突然来个韩国批量生产人造美女，能不掉价嘛！以前一家公司三四十亿基本算估值下限了，以后不存在下限了，以前整体100倍PE也玩的不亦乐乎，以后会平滑着下来。

  这一点在最近半年次新股身上已经表现的淋漓尽致，次新股破发还很遥远？去年下半年上市的很多新股目前为止几乎都遭腰斩，这一轮管理层故意压低新股发行PE，大家都觉得新股破发不太可能的事，上海银行发行价17.77元，当前股价22，距离破发仅仅一步之遥，医药明星股健帆生物腰斩之后还深不见底。

   简而言之，今年A股市场的政治使命依然是融资，我国经济发展到今，企业+政府+家庭负债率已经达到250%，间接融资功能已经被过度透支，大力发展债券、股票等直接融资是必然趋势，紧要关头，A股用来支持国家发展从课本口头上升到了实质行动。未来注册制的实施，上市公司的良莠不齐，壳资源的不再稀缺，都将促使A股走向成熟，会更加重视公司内在业绩。

3.辅因：产业资本疯狂减持

  最近每次打开一个财经APP，推送过来的都是产业资本清仓式减持的消息，这无疑是市场一大硕鼠，但是问题反过来思考，假设我们是产业资本主要股东，不照样会减持吗？不减持才是傻叉，当前新股这发行速度带来的比价效应，未来整体估值一定会下降，那么一旦对自身公司成长性没啥信心，何不套现再说？

二.趋势—继续寻底之旅，波动趋势收窄

  1.空间

  基于上述内外因素的判断分析，认为今年流动性泛滥不再，指数难有单边行情，甚至指数的上行空间会极为有限，国家队的从中渔利会致使股灾难以再次发生，而散户又更难赚钱。

  上证指数区间：2750-3300。可以说这样的判断是相对悲观保守的了，也即上证指数很难突破今年的震荡区间上轨，最低则有可能探至股灾低点附近。上证指数的预测相对困难，因为有国家队的干扰，总体趋势是今年可波动空间会很小。

  创业板指区间：1600-2200。创业板当前动态市盈率60倍，静态市盈率75倍，估值并不便宜，其实15年3月创业板还在1800向上之时就有人喊泡沫，不过后来等待泡沫破灭是个很艰难而漫长的过程，现阶段乐视网、互联网+、互联网金融这些扛大旗的主力都已经熄火，创业板不仅不够便宜，还缺乏动力——能代表新经济结构的产业尚未出现，加上当前新股发行不停，等新股计入指数的时候基本完成一字板在高位，拖累中小创，中小创新股的越来越多亦会打掉稀缺性的壁垒，故而未来创业板极大可能会彻底去掉上一轮泡沫，回到上一轮牛市启动点偏上，大约1600点，情况和12年前创业板见底很相似，这是一段非常痛苦的磨人行情。

   2.时间

   一季度整体看淡，创业板见底不会早于上半年，中间都是弱反弹。

   3.特征

   市场趋于成熟，依赖指数靠天吃饭的现象将开始弱化，机会在于成长、题材、政治正确的热点。

三.机会

  1.成长性题材

  锂电、血制品、新材料

  《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出的加快发展壮大新一代信息技术、高端装备、新材料、生物、新能源汽车、新能源、节能环保、数字创意等战略性新兴产业，到2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重达到15%，形成新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳、数字创意等5个产值规模10万亿元级的新支柱。下面提到的几个题材都是战略新兴产业发展所大力扶持的领域。

   新能源汽车16年只是事物发展中的曲折，稍稍扭了一下腰，经过去年的纠偏肃整，今明年将再次驶上健康发展的快车道，通过最近工信部能源局的发言也可以看出管理层呵护备至的态度，届时股票市场信心会重新恢复，不少个股成长趋势继续，进入筛选分化阶段。天齐锂业、当升科技、新宙邦、国轩高科、亿纬锂能等16年年度涨幅并不大，经过最近半年的去泡沫，未来辅以较高成长性，仍然值得关注。

   2016年血制品的关键词是“涨价”，未来血制品价格还有上涨空间，但不是主要推动因素，价格上涨只能作为锦上添花的意外惊喜，2017年应该更加注重2016年涨价的尾部效应和一些改革、重组预期，尾部效应带来的17年业绩释放成长性不可低估，生化、天坛这样的重组个股大概率会在17年尘埃落定，博晖创新预计17年也会有动作，华兰生物的白马属性不变。血制品在低谷买入，耐心长持，收益会不错。

  石墨烯的应用开始拓展，碳纤维复合材料在新能源汽车等领域的应用会加速，还有钕铁硼伴随着可能的稀土整治，新材料领域17年值得期待。

  2.周期性机会

   有色第二春、原油到化工、钢铁水泥

   16年的有色略有表现，但这还不是主菜，17年大宗商品在全球财政扩展的刺激下继续走好是大概率事件，铜锌原油等有望在17年精彩演绎，伴随而来的有色行情会甚于去年11月，相关龙头个股可以注意潜伏，江西铜业、驰宏锌锗、中国铝业、尚未复牌的宏达股份。另外原油在产油国博弈结束之后有望再次大周期向上，加上国内通胀压力造成的化工产品涨价，很多化工类个股面临否极泰来的机会，最佳投资时机就是最近几个月，最近上涨的山东海化、三友化工、沈阳化工、澳洋科技、远兴能源、利尔化学等大健康俱乐部早已推荐。

  发改委一位专家透露，2017年去产能的范围会由今年的煤炭、钢铁行业，拓展到水泥、平板玻璃和船舶等行业，最近彻查地条钢已经点燃期货市场的螺纹钢铁矿石之火。煤炭看年报，今年钢铁供给侧改革有望复制去年煤炭走势，水泥等则需要观察涨价持续性。

  3.消费电子类

  苹果、5G、智能手机、汽车电子、光通信

  今年苹果手机十周年，iPhone8值得期待，5G道路上核心配件滤波器、天线附加值提高，手机标配功能双摄像头、指纹识别、2.5D玻璃壳、无线充电、NFC、Type-C等的普及，还有智能制造、汽车电子等的渗透，都将给电子制造、半导体元器件、通信行业带来充足动力。这个行业太大了，相关个股不下百来家，我目前也还是盲人摸象，麦捷科技、信维通信、欧菲光、硕贝德、立讯精密、长盈精密、光迅科技、超声电子、正业科技、新易盛等在观察中。

  目前这个行业受到苹果产量预期下调影响，正在挖坑过程中，但年中不排除有大机会。

  4.事件性题材

  互联网彩票，中药配方颗粒，农业供给侧改革，军工刺激，期指放开。

  这些题材属于提前不可预知事件，一旦有消息刺激，会像一阵风一样炒作一波，长则一月，短则一周，因为不可预知性，本文也只是随便点几个目前能想到的。

  互联网彩票存在多方利益博弈，才迟迟未放开，一旦有消息首选鸿博股份、凯瑞德。

  中药配方颗粒政策的放开，利好进入的第二批试点企业，佛慈制药、红日药业、科伦药业等。另外医药流通领域的“两票制”改革，会对医药商业流通形成利好。

  农业供给侧改革着重点是调整农产品结构，这一改革能否媲美今年工业供给侧改革还有待观察，还有林业改革，登海种业、吉峰农机、永安林业。登海种业是质地优良的公司，吉峰农机是创业板首批上市公司，曾被疯炒，此后萎靡不振多年有余。

   军工主要在于南海和台湾的不确定性事件，大飞机、发动机、航母、北斗也是小刺激点，曾有人分析认为川普的上台会加速台湾问题的进程，和平统一的可能性越来越小。中船防务、中国船舶、成发科技、振芯科技、天海防务等。

  期指放开，估计也为时不远，首先中国中期。