2017年宏观政策和机会解读

中特(上海)投资管理有限公司   2017-03-24 本文章363阅读

2017年宏观策略和机会解读

   2017A股开局伊始,市场便一片惨状,触发导火线是新股发行加速和产业资本疯狂套现。对于近期行情的谨慎观点我们中特投资在12月就多次提醒,借此机会对17年全年行情做个展望。


.因素货币宽松不再,A股进入业绩市

    1.外因:流动性泛滥不再

   2016年,美国加息成了每个中国大叔大妈都会讨论的话题,在了解这一事件之前,首先要知道一个背景,那就是自08年金融危机发生后,全球主要经济体岌岌可危,各大央行开出的药方就是量化宽松,全球由此进入了长达数年的货币宽松期,尤其以美国的QE1.02.03.0为代表,这对美国经济复苏起到了至关重要的作用,近两年美国经济开始呈现好的迹象。但是,对于任何一个正常、健康的经济体而言,长时间的超低利率肯定是不健康的,一旦经济复苏,货币政策回归常态是必然选择,故而从2016年底开始,美联储开启了加息模式,1512月一次,1612月一次,2017年预计2-3次,18/19年预计也都是3次左右。

   中国前段时间曾发言警告/提醒美国加息要适当照顾他国节奏,也侧面说明了这一政策将对我国产生较大冲击,美国加息美元回流人民币承压,这是最直接最简单的逻辑。政策共振上,未来几年,中美都将从以前的货币宽松向财政积极转向,川普的当选会加速这一进程。在货币宽松不再,大水漫灌的情形不再的背景下,严重依赖于资金流的A股股市很难走出大的行情,当下的A股牛市几乎是妄想

   另外,今年还有几个不确定因素需要考虑,欧洲继续分裂,川普出损招,地缘政治紧张加剧。

  2.内因:融资是政治使命

   我们可以揣测刘主席上任之前的谈话少不了几点:不准出乱子——不能有股灾,必须充分发挥股市的融资功能——发新股。前者的利是市场相对平稳了,散户不会动辄暴毙而亡,弊则是出现了一个新的主力——国家队,与民争利,散户赚钱更难。后者的威力大家也看到,现在的节奏是一月60只新股上市,变相注册制,这将带来什么影响?

按照这个速度,今年会发行600家新股,多数为中小创,在现有3000家上市公司数量的基础上增长20%。新股发行过快带来抽血效应还不是的核心问题,谈融资一周十几家也才几十亿,与再融资相比根本是小巫见大巫。最严重的问题是带来的比价效应估值下移,以前的天然美女很稀缺,突然来个韩国批量生产人造美女,能不掉价嘛!以前一家公司三四十亿基本算估值下限了,以后不存在下限了,以前整体100PE也玩的不亦乐乎,以后会平滑着下来。

  这一点在最近半年次新股身上已经表现的淋漓尽致,次新股破发还很遥远?去年下半年上市的很多新股目前为止几乎都遭腰斩,这一轮管理层故意压低新股发行PE,大家都觉得新股破发不太可能的事,上海银行发行价17.77元,当前股价22,距离破发仅仅一步之遥,医药明星股健帆生物腰斩之后还深不见底。

   简而言之,今年A股市场的政治使命依然是融资,我国经济发展到今,企业+政府+家庭负债率已经达到250%,间接融资功能已经被过度透支,大力发展债券、股票等直接融资是必然趋势,紧要关头,A股用来支持国家发展从课本口头上升到了实质行动。未来注册制的实施,上市公司的良莠不齐,壳资源的不再稀缺,都将促使A股走向成熟,会更加重视公司内在业绩。

  3.辅因:产业资本疯狂减持

  最近每次打开一个财经APP,推送过来的都是产业资本清仓式减持的消息,这无疑是市场一大硕鼠,但是问题反过来思考,假设我们是产业资本主要股东,不照样会减持吗?不减持才是傻叉,当前新股这发行速度带来的比价效应,未来整体估值一定会下降,那么一旦对自身公司成长性没啥信心,何不套现再说?

.趋势继续寻底之旅,波动趋势收窄

  1.空间

  基于上述内外因素的判断分析,认为今年流动性泛滥不再,指数难有单边行情,甚至指数的上行空间会极为有限,国家队的从中渔利会致使股灾难以再次发生,而散户又更难赚钱。

  上证指数区间:2750-3300可以说这样的判断是相对悲观保守的了,也即上证指数很难突破今年的震荡区间上轨,最低则有可能探至股灾低点附近。上证指数的预测相对困难,因为有国家队的干扰,总体趋势是今年可波动空间会很小。

  创业板指区间:1600-2200创业板当前动态市盈率60倍,静态市盈率75倍,估值并不便宜,其实153月创业板还在1800向上之时就有人喊泡沫,不过后来等待泡沫破灭是个很艰难而漫长的过程,现阶段乐视网、互联网+、互联网金融这些扛大旗的主力都已经熄火,创业板不仅不够便宜,还缺乏动力——能代表新经济结构的产业尚未出现,加上当前新股发行不停,等新股计入指数的时候基本完成一字板在高位,拖累中小创,中小创新股的越来越多亦会打掉稀缺性的壁垒,故而未来创业板极大可能会彻底去掉上一轮泡沫,回到上一轮牛市启动点偏上,大约1600点,情况和12年前创业板见底很相似,这是一段非常痛苦的磨人行情。

   2.时间

   一季度整体看淡,创业板见底不会早于上半年,中间都是弱反弹。

   3.特征

   市场趋于成熟,依赖指数靠天吃饭的现象将开始弱化,机会在于成长、题材、政治正确的热点。

.机会

  1.成长性题材

  锂电、血制品、新材料

  十三五国家战略性新兴产业发展规划》提出的加快发展壮大新一代信息技术、高端装备、新材料、生物、新能源汽车、新能源、节能环保、数字创意等战略性新兴产业,到2020年,战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重达到15%,形成新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳、数字创意等5个产值规模10万亿元级的新支柱。下面提到的几个题材都是战略新兴产业发展所大力扶持的领域。

   新能源汽车16年只是事物发展中的曲折,稍稍扭了一下腰,经过去年的纠偏肃整,今明年将再次驶上健康发展的快车道,通过最近工信部能源局的发言也可以看出管理层呵护备至的态度,届时股票市场信心会重新恢复,不少个股成长趋势继续,进入筛选分化阶段。天齐锂业、当升科技、新宙邦、国轩高科、亿纬锂能等16年年度涨幅并不大,经过最近半年的去泡沫,未来辅以较高成长性,仍然值得关注。

   2016年血制品的关键词是涨价,未来血制品价格还有上涨空间,但不是主要推动因素,价格上涨只能作为锦上添花的意外惊喜,2017年应该更加注重2016年涨价的尾部效应和一些改革、重组预期,尾部效应带来的17年业绩释放成长性不可低估,生化、天坛这样的重组个股大概率会在17年尘埃落定,博晖创新预计17年也会有动作,华兰生物的白马属性不变。血制品在低谷买入,耐心长持,收益会不错。

  石墨烯的应用开始拓展,碳纤维复合材料在新能源汽车等领域的应用会加速,还有钕铁硼伴随着可能的稀土整治,新材料领域17年值得期待。

  2.周期性机会

   有色第二春、原油到化工、钢铁水泥

   16年的有色略有表现,但这还不是主菜,17年大宗商品在全球财政扩展的刺激下继续走好是大概率事件,铜锌原油等有望在17年精彩演绎,伴随而来的有色行情会甚于去年11月,相关龙头个股可以注意潜伏,江西铜业、驰宏锌锗、中国铝业、尚未复牌的宏达股份。另外原油在产油国博弈结束之后有望再次大周期向上,加上国内通胀压力造成的化工产品涨价,很多化工类个股面临否极泰来的机会,最佳投资时机就是最近几个月,最近上涨的山东海化、三友化工、沈阳化工、澳洋科技、远兴能源、利尔化学等大健康俱乐部早已推荐。

  发改委一位专家透露,2017年去产能的范围会由今年的煤炭、钢铁行业,拓展到水泥、平板玻璃和船舶等行业,最近彻查地条钢已经点燃期货市场的螺纹钢铁矿石之火。煤炭看年报,今年钢铁供给侧改革有望复制去年煤炭走势,水泥等则需要观察涨价持续性。

  3.消费电子类

  苹果、5G、智能手机、汽车电子、光通信

  今年苹果手机十周年,iPhone8值得期待,5G道路上核心配件滤波器、天线附加值提高,手机标配功能双摄像头、指纹识别、2.5D玻璃壳、无线充电、NFCType-C等的普及,还有智能制造、汽车电子等的渗透,都将给电子制造、半导体元器件、通信行业带来充足动力。这个行业太大了,相关个股不下百来家,我目前也还是盲人摸象,麦捷科技、信维通信、欧菲光、硕贝德、立讯精密、长盈精密、光迅科技、超声电子、正业科技、新易盛等在观察中。

  目前这个行业受到苹果产量预期下调影响,正在挖坑过程中,但年中不排除有大机会。

  4.事件性题材

  互联网彩票,中药配方颗粒,农业供给侧改革,军工刺激,期指放开。

  这些题材属于提前不可预知事件,一旦有消息刺激,会像一阵风一样炒作一波,长则一月,短则一周,因为不可预知性,本文也只是随便点几个目前能想到的

  互联网彩票存在多方利益博弈,才迟迟未放开,一旦有消息首选鸿博股份、凯瑞德。

  中药配方颗粒政策的放开,利好进入的第二批试点企业,佛慈制药、红日药业、科伦药业等。另外医药流通领域的两票制改革,会对医药商业流通形成利好。

  农业供给侧改革着重点是调整农产品结构,这一改革能否媲美今年工业供给侧改革还有待观察,还有林业改革,登海种业、吉峰农机、永安林业。登海种业是质地优良的公司,吉峰农机是创业板首批上市公司,曾被疯炒,此后萎靡不振多年有余。

   军工主要在于南海和台湾的不确定性事件,大飞机、发动机、航母、北斗也是小刺激点,曾有人分析认为川普的上台会加速台湾问题的进程,和平统一的可能性越来越小。中船防务、中国船舶、成发科技、振芯科技、天海防务等。

  期指放开,估计也为时不远,首先中国中期。